>
Фото: https://bank.gov.ua
Переважна частина представників Комітету з питань монетарної політики (КМП) Національного банку України (НБУ) прогнозує подальше збільшення облікової ставки в 2026 році. Причиною цього є домінування проінфляційних ризиків у найближчій перспективі, згідно з опублікованими в понеділок результатами обговорення.
На цьому засіданні одинадцять членів КМП, дев’ять з яких висловилися за підвищення ставки до 15,5% з попередніх 15%, тоді як двоє підтримали збереження поточного рівня.
“Кілька членів КМП одночасно відзначили, що якщо НБУ займе вичікувальну позицію, інфляція може не лише досить швидко повернутися до двозначних показників, але й закріпитися на цьому рівні”, – йдеться в повідомленні.
Прихильники липневого підвищення ставки вказували на посилення фундаментального цінового тиску та зростання інфляційних ризиків. Базова інфляція у червні зросла до 8,1% у річному вимірі, значно перевищивши прогноз регулятора, тоді як загальна інфляція сповільнилася до 7,2% завдяки сезонному збільшенню пропозиції сировинних продуктів.
На їхню думку, збільшення ставки має сприяти підвищенню привабливості активів у національній валюті та стабільності валютного ринку, а також обмежити ризики погіршення інфляційних очікувань.
Серед ключових факторів, що сприяють інфляції, члени КМП визначили подальше зростання витрат на виробництво та заробітної плати на тлі дефіциту робочої сили, розширення стимулюючих заходів з боку бюджету, вторинні наслідки зростання цін на пальне та попереднього ослаблення гривні, а також наслідки російських атак на бізнес та логістику, а також конфліктів на Близькому Сході.
Один з членів КМП висловив думку, що вибір мав бути не між збереженням ставки та її підвищенням, а між збільшенням на 0,5 процентного пункту (п.п.) та більш суттєвим кроком. Зрештою, він підтримав підвищення на 0,5 п.п., зокрема, враховуючи можливий тимчасовий дезінфляційний вплив через проблеми з експортом агропродукції після руйнування портової інфраструктури.
Учасники дискусії також акцентували увагу на ризику тривалості конфлікту на Близькому Сході. Згідно з базовим прогнозом Нацбанку, прямі та непрямі наслідки цього фактора призведуть до зростання річної інфляції у 2026 році на 1,7 п.п., тоді як у разі збереження цін на нафту вище $100 за барель до кінця року, цей внесок може сягнути близько 3 п.п.
Окремо члени Комітету наголосили на ризиках для валютного ринку через значне збільшення дефіциту бюджету, підвищений попит на імпорт для оборонно-промислового комплексу та наслідки зовнішніх шоків. Один з учасників обговорення зазначив, що підвищення облікової ставки має на меті, зокрема, захист міжнародних резервів.
Двоє членів КМП, які виступали за збереження ставки на рівні 15%, вважають, що поточна жорсткість монетарної політики є достатньою для поступового повернення інфляції до цільового показника 5%.
Серед дезінфляційних чинників вони назвали можливе збільшення внутрішньої пропозиції зерна через ускладнення його експорту, а також стримування економічної активності та темпів зростання заробітної плати внаслідок російських атак.
Один з них також зазначив, що підвищення ставки на 0,5-1 п.п. не матиме значного впливу на фінансові умови і виконуватиме переважно сигнальну функцію, яка наразі не є необхідною через відносно стабільні інфляційні очікування та привабливість гривневих активів.
Кілька членів КМП, на відміну від більшості, прогнозують, що баланс ризиків для прогнозу інфляції на найближчий рік буде схилятися до зниження, тому додаткового посилення процентної політики не знадобиться.
Члени Комітету також підтримали поетапну модернізацію операційного дизайну процентної політики. На першому етапі НБУ, замість повного задоволення заявок банків на тримісячні депозитні сертифікати, проводитиме раз на два тижні процентні тендери з оголошеним обсягом їх розміщення за ставкою, що не перевищуватиме рівня “облікова ставка + 3,5 п.п.”.
За оцінками учасників обговорення, такий механізм сприятиме збереженню стимулів для банків конкурувати за строкові гривневі заощадження та водночас спонукатиме їх до більш активного управління власною ліквідністю.
Як було повідомлено, 30 липня правління НБУ підвищило облікову ставку на 0,5 п.п., до 15,5% річних. До цього регулятор утримував її на рівні 15% з кінця січня 2026 року.